路透社：博士蛙会计丑闻引发民企财报忧虑

　　* 博士蛙审计师走人，重燃民企财报忧虑

　　* 流行服装商品需注重库存管理

　　* 除审计师信誉外，还需进行通路实地查核

　　* 儿童消费类股价疲软

　　3月19日电 去年多家中资企业接连爆出会计丑闻的阴影尚未散尽，上周童装业者博士蛙控股（1698.HK）一纸审计师辞任公告，再度引发对中国民营企业财报的忧虑。

　　业内人士指出，民企公司治理观念尚不足，"盈利数字"并非选股唯一标注。除签核帐目审计师的信誉外，甚至还需作实地通路调查，才能在可能经过粉饰的数字下判断出真实情况。

　　博士蛙审计师罕见地在业绩公告前走人，令期待龙年生子效应带动儿童消费类股的投资人颇受打击。基金和分析人士称，在宏观环境不稳之际，对具流行性的服装鞋类或食品饮料行业，需特别关注库存管理，避踩"地雷"。

　　"零售行业五花八门，知名的签核会计师可以为公司作一定程度上的背书。"元大证券零售业分析师蔡心怡称，"对於业务范围广大或是销售途径复杂的公司，我们也会特别注意市场调研、拜访公司或是查看库存。

　　凯基证券研究部人士郭琦也表示，今年冬季气温异常暖和等因素，的确令分析师高度关注冬季服饰的库存管理，"渠道查核的频率会更高一点"。

　　"投资中国民营企业，绝对不能只看业绩。民营企业缺乏监管的机制，很多时候是高层一人说了算，"一位不愿具名的基金经理人如是说。

　　以儿童消费品为号召的博士蛙上周四公告称，审计师德勤。关黄陈方会计师行(Deloitte Touche Tohmatsu)已於3月31日辞任，因"对於财务报表中普遍出现的事项感到担忧"。公司因此将无法在3月底前公布年度业绩。

　　消息一出，博士蛙股价在一度狂泻逾四成後停牌，并拖累其它同类股在後续交易日连连走低。儿童消费品生产商青蛙王子(1259。HK: 行情)连续大跌两天，累计跌幅7.7%，今日午後转升3.41%;童车椅制造商好孩子（1086.HK）则持续下滑，午後挫低5.48%，表现远逊於大盘恒生指数.HSI的上涨0.17%。

　　"我们不清楚博士蛙是什麽情况，但这种消息一出来，投资人会害怕，"海通国际股市策略分析师黄薰辉称。

　　中国民营企业中国森林(0930.HK)去年1月公告核数师毕马威会计师事务所辞任，从事黄金开采的民企瑞金矿业(0246.HK)也在去年10月公告核数师德勤辞任。这两家股票停牌迄今尚未复牌。

　　"一旦审计师辞任，很少公司能够恢复过来，"在博士蛙事件後，北京大学客座教授Paul Gillis在其博客上写道。

　　**留意库存，避踩"地雷"**

　　由於公司方看好今年业绩、以及龙年生子题材，令博士蛙今年以来一直受到投资人追捧。爆出审计师辞任前，该股今年以来累计计涨幅达约47%。不过自去年第四季开始，陆续有分析师就其库存水准高涨，以及销售动能下滑提出疑虑。

　　亲贝网相关指出，一旦库存过高，公司可能采取大幅度折扣的方式来去化过季商品，影响毛利；而在行业艰难时，公司可能给予分销商更大的财务弹性，导致财务体质弱化。

　　因此，尽管财报上营业额仍持续增长，细究财报上应收帐款天数以及金额变动，以及至终端通路观察商品流通的状况，仍可看出不寻常之处。

　　据博士蛙公告，审计师德勤的"忧虑事项"包括：与一名供应商之间3.92亿元人民币预付款存在性，以及集团OK卡经销商及贸易供应商存在性、以及相关交易的实质性。但公司未针对这些事项进行说明，仅称将设置委员会就相关交易进行调查。

　　香港凯基证券去年10月曾在一份报告中提及，博士蛙库存管理及去化面临挑战，折扣比率过高也可能导致通路之间冲突并进而影响订单，为未来业绩埋下隐忧。因此将该股的评级由"增持"降至"持有"。

　　"(当时)我们去看了博士蛙店面的情况，有的店面还在销售前一年的冬装。"协助该份报告制作的郭琦说。

　　博士蛙原订於3月31日前公布年度报告。公司8月时公布中期净利按年增11.9%至1.30亿元人民币，营业额大增47.4%至8.77亿元人民币。

　　海通国际股市策略分析师黄薰辉也说，"女装、女鞋、运动用品这种商品有流行性的行业，一旦库存管理的不好，对财报的影响是很大的。"

　　去年下半年中国本地体育用品行业龙头股李宁(2331.HK)率先发布获利预警。其同业361度(1361.HK)上周初公告称，截至去年底的12个月营业额按年增15%至55.7亿元人民币，应收帐款同比增加83%至23.5亿元人民币，应收帐款周期平均天数也由前一年的95天增至119天，部份是因公司给予分销售延迟还款等支持所致。