自主品牌产品是主要收入和利润来源。公司主要从事儿童玩具的研发、生产和销售,自主品牌产品比例达90%以上,是国内最大的电动火车、线控仿真飞机、磁性学习写字板、机器人玩具出口企业。目前公司拥有6 个玩具产品系列,5 件注册商标,39 项技术专利,在行业处于领先地位。
    产品和渠道是公司增长驱动力,国内发展存在机会。全球玩具市场需求持续增长,广东省出口区域优势显著,以及国内上游行业供给充足,是中国玩具行业出口向好的基础。公司通过多样化和差异化的产品战略,通过研发丰富产品结构,提高附加值,优化销售渠道,拓展多渠道客户源,收入和净利润保持快速增长(06-08 年GAGR 分为24.7%和52.8%),综合毛利率迅速提升。
    而公司多年的玩具运营经验也有助于公司开拓空间更为广阔的国内玩具市场。
    借助募投项目扩大生产规模,增强研发优势。募集资金主要投向电子电动玩具生产建设和新建研发中心项目,将新增4 个产品系列,其中互动游戏玩具和LCD 画面语音教学玩具系列前景看好,募投项目达产预计将实现收入翻番。
    风险因素:原材料价格波动风险,汇率波动风险,税收政策变化风险。
    盈利预测及询价建议:公司未来有望依托自主品牌经营模式及募投项目实现快速增长,我们预计高乐股份09-11 年摊薄后EPS 分别为0.50、0.68 和0.81元。综合考虑可比公司及近期发行的中小企业板公司询价估值情况,我们建议的询价区间为17-20 元,对应的10 年动态市盈率为25-29 倍。