投资圈网友分析称青蛙王子销量造假

　　亲贝网讯 针对近日青蛙王子发布声明称，“知悉最近在网络上发布的一些匿名消息，其中涉及公司经营方面的一些所谓分析，认为分析中所采用的基准及假设是错误的，并无事实依据。”亲贝网特将青蛙王子所称的雪球网网友“kankan123”的原文发布，以飨读者。以下是原文主文章：

　　$青蛙王子(01259)$青蛙王子的收入到底是多少？我在先前的一系列贴子里早已列出论点和证据，指出青蛙王子实际上产能过剩（而不是他们说 的不足），资本开支现金的去向值得怀疑，关联方交易继续存在（和管理层声称的不符），而且基于财务报表计算出的净资产回报率（剔除闲置现金后的）接近 100%，远远高于日化行业领头羊保洁和上海家化的20-30%。

　　最近的一些研究表明，连它们的销售额都不可信。据公布数据，青蛙王子品牌2012年的销售额是13个亿。而它刚开始进入KA主力销售渠道。

　　更早进入KA的国产老牌子郁美净，2012年收入是6个亿（公司官方消息）。同样在KA看得到的小浣熊（是青蛙的老乡）2012年收入估计在2个亿上下。而稳稳占据高收入人群市场的日本品牌贝亲2012年8个亿。这8亿的销售额包含了不菲的婴儿产品（哺乳用品和尿片）收入（青蛙尿片的收入只占2012年销售额的6%），更不说贝亲的儿童洗沐产品均价1.5倍于青蛙。如果算贝亲儿童洗沐销售额为5亿，那它2012的销量（按毫升算）就只有青蛙王子的1/4。 强生孩儿面嗳呵的销售数字还在搜集中。

　　如果我们假设：

　　(a) 批发折扣都是清一色的40-50%。青蛙和小浣熊经核实为40-50%，郁美净应该类似，而贝亲基于其更强势的品牌很可能给渠道的折扣更低，但出于保守原 则，我就算他们也给40-50% 的折扣给渠道。折腾批发折扣的原因是以上引用的销售额均为渠道折扣后的净收入。我们需要估出毛收入的份额，也就是终端消费者购买的市场份额。

　　(b) 贝亲的单位价格为青蛙小浣熊郁美净的1.5倍，

　　这样算下来，2012年这几个牌子的销量（按容积算）份额为青蛙 54%，郁美净 24%，贝亲 14%，小浣熊 8%。好一个青蛙王子！

　　可这和一二线市场KA商超终端观察到的货架陈列规模完全不符！郁美净起码和青蛙一样多，小浣熊不至于弱到青蛙的1/7，贝亲的陈列规模不会只有青蛙的1/4。

　　公司也许会辩解说：我们强在城乡结合部，3456线市场，也就是鸟不拉屎没法观察的“市场”。中国电商覆盖了KA不能覆盖的3456线市场，就让我们观察一下电商龙头天猫上的数据吧。

　　截止发稿日，天猫儿童洗沐润肤品类的单品月销量排行榜前84名中，青蛙王子只有2个品种入围，销量分别在321 和 170瓶。而小浣熊有3个品种入围，销量分别是2268,505,183瓶，郁美净有三个品种入围，分别销了853,697,462瓶，贝亲最可怕，起码 有25个入围前84，前5个品类的销量分别是1054,968,958,951,516瓶。看截图：

　　投资圈网友分析称青蛙王子财务造假（qinbei.com配图）

　　投资圈网友分析称青蛙王子财务造假（qinbei.com配图）

　　投资圈网友分析称青蛙王子财务造假（qinbei.com配图）

　　投资圈网友分析称青蛙王子财务造假（qinbei.com配图）

　　好吧，那么青蛙王子，你的销量到底有多少？你不说也罢。你那些所谓摆脱关联方生产的“原生：宠爱”系列产品，均产于蓝田经济开发区。而蓝田经济 开发区的户主还是你的关联方兼前身福建双飞。恰巧福建双飞2007年的总产值也被网站晒了出来：为2个亿不到（下图中第六位），其中包括了非青蛙王子的品 牌，如双飞剑，深呼吸，和出口代工产品。

　　查看原图而招股书中显示，青蛙王子，双飞剑，深呼吸，出口代工的总销量2008年居然同比增长了140%，达到4亿7千4百万。这么高的同比增长，对于一个在传统日化行业经营了若干年的公司，有些离奇吧？

　　投资圈网友分析称青蛙王子财务造假（qinbei.com配图）

　　现在在三流券商的吹捧下在股市天马行空的青蛙王子，经得起任何真正投资人的推敲吗？