国产动漫企业六一拟推精品 近临界点有望脱胎换骨

　　对于一周后到来的“六·一”儿童节，满怀期待的不仅仅是2.2亿孩子，还有动漫影视制作商及其背后庞大的衍生产品提供商。上证报记者获悉，多家动画影视公司准备在“六·一”期间推出精心打造的影片。从2003年动漫产业首次被列为重点扶持的文化产业，整个行业已经有了近十年的政策扶持与产业积累，今年以来国产电影的爆发和移动互联的高速发展将促动国产动漫行业“脱胎换骨”。多位业内人士表示，国产动漫行业已接近爆发的临界点。国产电影大热就是前兆。

　　“近两年原创动画最重要的趋势，就是从十年来的政策导向转变成市场导向、精品导向。一些优秀的团队和真正的精品经过多年的市场打磨，也开始浮出水面。”中国动画学会副会长、复旦大学视觉艺术学院动画系主任贡建英告诉上证报记者。

　　自2003年动漫产业首次被国家广电总局列为重点扶持的文化产业以来，密集的产业政策和多重的财政补贴成为国产动漫业的发展常态。从2004年颁发的《关于发展我国影视动画产业的若干意见》等文件，再到2009年财政部下发《扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知》；从北京、上海、湖南等地集中建设动画生产基地和动画教育基地，到广电总局对央视及地方动漫频道的国内动画播出时间做出细化规定。十年来，动漫产业成为整个文化产业板块中各类扶持政策出台最为全面，管理最为细致的子行业之一。

　　这些政策在培育国产动漫的同时，也导致该行业出现了一些泡沫，比如不少企业以填频道、拿补贴为目的，盲目追求一年几万分钟的产量，凭借政策保护用大量低幼化的作品占据屏幕。“很多年轻人告诉我，之所以不喜欢国产动画是因为感觉国产动画不‘诚恳’。说到底，就是不用心。”贡建英说。

　　不过，多位业内人士表示，“补贴式”的企业正在逐渐退出市场，整个中国动漫业已经从盲目追求数量转向注重质量的内生式发展。从2011年开始，动画产量的年增长速度已从前一年的28%降低为18%，2012年更是首次出现2008年以来的首次负增长，较前一年的26万分钟猛降15%，仅生产22万分钟。与此同时，动漫制作机构数量也首次出现负增长，显示动漫行业内部整合正在开始。

　　据悉，未来动漫产业政策顺应上述新趋势，政策将转向“奖优罚劣”，利于优势企业强者恒强。

　　对于动漫产业未来的发展，日信证券长期持续看好，基于以下几点：1、国家的大力扶持，新兴产业特性显著；2行业发展空间巨大，尤其我国动漫市场处于起步阶段，市场需求巨大；3行业的盈利模式和效益还未被充分开发。

　　行业发展，日信证券认为日本模式的国家推动，然后民间资本广泛介入，和盘活原创的全产业链发展是可以采取的方式。目前，要解决的是从粗放化的发展模式，向系统产业链模式发展的过渡。建议投资有资本优势和原创实力的公司。

　　相关的上市公司包括华谊兄弟、光线传媒、华策影视、奥飞动漫等。

　　践行大数据战略浙报传媒试剑《秦时明月》

　　“定位于当今的大数据时代，分析师要打造的是互联网时代的枢纽型传媒集团。”这样的企业介绍并非来自一家新兴的互联网企业，而是出自浙江日报集团下属的上市公司浙报传媒高管口中。凭借对新媒体领域的全方位涉足，浙报传媒的大数据战略已经启动，而投资即将于暑期上映的《秦时明月》电影版，或将成为公司转型的小试牛刀。

　　据上证报报道，无论在上周举行的业绩说明会上，还是在对外交流中，浙报传媒正积极传递这样一个信号：公司正在从传统媒体的角色全面转入互联网领域，并希望以市场为导向有所作为。“传统媒体的核心是读者，其商业模式是获取读者后通过广告等二次销售盈利模式。而互联网领域，分析师理解用户是核心，利用数据库智能分析，通过新闻、资讯、娱乐、服务等四个版块，为用户提供其愿意付钱的产品或服务，这是分析师今后的商业模式。”公司高管表示：“传统媒体在互联网(包括移动互联)语境下，做互联网语境下的商业模式重构很困难，做传播力再造很容易，正是基于这一思考，分析师在全媒体转型时纳入了符合国有性质和浙报特质的互动娱乐平台，收购了边锋浩方”。

　　参与《秦时明月》的投资和合作，同样是出于对市场的信心。记者了解到，早在2008年浙报传媒就开始关注《秦时明月》项目并开始接洽，去年与上海炫动传播和杭州玄机科技信息正式投拍《秦时明月远古龙魂》大电影项目。公司2012年财报显示，先期投资500万元，持股20%。

　　“在影视投资产业方面，分析师将更多考虑发展后端影视营销和影视衍生产品开发。这是国内影视产业比较空白的领域，关注度低，蕴含更大的产业价值，尤其是衍生品开发，可以与我们现有娱乐平台进行资源整合和协同，这也是分析师介入影视产业的重点方向。”公司高管表示。目前浙报传媒正在联合上海骏梦联合运营开发页游、手游，并且依托北京游卡资源尝试开发《秦时明月》桌游产品。记者同时了解到，光线传媒正与制作方沟通联合发行事宜，而《秦时明月》前传的真人电视剧改编制作权也被华录百纳获得，后续的授权更是待价而沽。“这是一个优质的动漫品牌，分析师希望能开发透。”公司内部人士表示。

　　公司并购的边锋游戏平台的动向同样引人关注。公司高管称，浙报传媒进入互联网领域后，将由大众媒体向分众媒体转型。“边锋浩方的收购对分析师而言是关键性的基础性工程，边锋浩方拥有庞大的用户资源，是具有媒体属性和背景的娱乐平台，有别于单纯的游戏公司。收购完成后，边锋浩方将在用户获韧维护、线上线下互动，从内容到服务的提供上，为浙报传媒向分众传媒转型提供最基础的核心数据库，成为转型的基础平台。”

　　据悉，公司有明确计划加快边锋切入移动端应用领域，并在手机游戏方面大力投入。云阅读和短视频类的产品也是边锋团队重点布局的方向。

　　奥飞动漫:内容和渠道双提升,大动漫娱乐产业平台成效渐显

　　研究机构：方正证券分析师：王玉撰写日期：2013-05-21

　　动漫行业在我国尚处起步期,行业空间巨大我国动漫产业尚处行业爆发初期,近年已经表现出强劲的发展势头,目前动漫产业年均复合增长率超过30%,分析师认为动漫行业会维持快速增长,同时玩具、游戏、婴童服饰等动漫相关衍生产业一旦爆发,会呈级数增长。

　　公司大动漫娱乐产业的全产业链运营模式日趋完善,平台价值显现公司是国内最具价值的动漫产业平台,产业链布局日趋完善,公司以原创动漫内容为核心驱动,带动玩具、婴童服饰等相关产业协同发展,平台价值日益显现。

　　公司2011年投资收购执诚服饰,2012年投资收购明星创意动画、乐客友联、精合动漫、万象娱通等公司,进一步在内容上获得提升并将业务拓展至童装童鞋、舞台剧、移动互联等领域,公司还与美国孩之宝签订投资意向书,共同运作国际市场,产业布局明显加快。

　　内容和渠道掌控力双提升下,盈利跃升空间打开

　　公司内容的原创能力一直在不断提升,近年公司不断扩充自身创意团队,同时同北上广等地相关领域的领先公司以参股和协议的方式深度合作,公司原创动漫内容的创意和整合能力不断加强。

　　公司渠道已经全线布局,在渠道上的掌控力也继续加强,今年公司拿回渠道的宣传培训职能,同时调升产品出厂价,分析师认为公司对渠道的掌控力会不断增强,盈利跃升空间已经打开。

　　预计2013-2015年EPS为0.41、0.52、0.71元,对应PE为46.43、36.90、26.88倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　华谊兄弟:因投资收益和电影项目储备丰富而上调目标价格

　　研究机构：高盛高华证券分析师：廖绪发,刘智景撰写日期：2013-05-17

　　最新事件

　　华谊兄弟宣布于5月13日出售了510万股所持有的移动游戏开发商掌趣科技(300315.SZ)股票。管理层表示,交易总价值为人民币2.853亿元,预计将转化为投资收益,并显著提升华谊兄弟2013年盈利。减持后,华谊兄弟在掌趣科技的持股从15.73%降至12.61%。

　　潜在影响

　　华谊兄弟在2012年5月掌趣科技上市前向该公司投资人民币1.485亿元,截至2013年5月13日前持有2,574万股。掌趣科技上市以来一直表现强劲。分析师认为出售掌趣科技股份所获得的投资收益有助于降低华谊的高财务杠杆(2013年一季度负债权益比为0.92),且充足的现金将给予华谊更多横向和垂直整合的机会,从而巩固行业领先地位。分析师也更加看好华谊兄弟的电影业务,因为公司2013年下半年电影项目储备丰富且发行实力雄厚。公司计划在暑假期间在中国与韩国同时上映3D电影《大明猩》,这部电影凭借一流的演员阵容和有利的发行时间有望取得不俗的票房成绩。

　　估值

　　分析师将2013-2015年每股盈利预测上调32%-38%,其中2013年预测主要反映出售掌趣科技股份的投资收益,而2014-2015年预测则计入了丰富的电影项目储备。分析师相应地将基于PEG的12个月目标价格从人民币18.47元上调42%至人民币26.08元(目标PEG维持1.0倍不变)。鉴于当前估值合理(2013年预期市盈率为30倍,而行业均值为31倍),分析师维持对该股的中性评级。

　　光线传媒:“票房、收视率“双超预期

　　研究机构：国泰君安证券分析师：高辉,汤志彦撰写日期：2013-05-20

　　事件:

　　光线发行影片《中国合伙人》截止5.19日(上映3天),累计票房过1.0亿元。分析师判断,虽然前3日票房表现低于《致青春》,但后续上映电影竞争力不强带来的档期优势不可小觑,预测票房4.5-5.5亿元。虽然作为发行商收益有限,但光线电影的连续优异表现,一方面说明公司项目选择能力的大幅提升;另一方面则印证分析师“2013国产电影黄金十年起点”的判断。

　　媒体报道,央视索福瑞媒介研究(CSM)数据显示,光线传媒出品的央视财经频道娱乐节目《是真的吗》收视率高达0.525%,在央视财经频道各档节目中名列榜首。分析师判断,收视率的良好表现有望增加央视重视程度,一旦央视宣传力度加大,该节目有望继续优异表现。

　　评论:

　　核心观点:从2012年年底以来,光线业务可谓“顺风顺水”,从《泰囧》到《厨子》、《致青春》再到《合伙人》,票房一再超出市场预期,进入13年5月份,公司制作的《是真的吗》、《超级减肥王》等综艺节目会陆续在央视开播,超预期表现值得期待。分析师认为,公司在影视行业景气度上升期的积极战略非常值得肯定,维持增持评级,重申36元目标价。

　　维持盈利预测:2013-2015年EPS0.80元、1.00元、1.30元。

　　华策影视:精品剧发行价超预期,上调盈利预测

　　研究机构：海通证券分析师：刘佳宁,白洋撰写日期：2013-05-20

　　点评:

　　精品剧发行价格超预期,带动全年业绩或超预期。估测湖南卫视首轮价格区间应与收视率相关,7000万元为保底价,按照8000万元的偏保守测算,单集价格已超过250万,如果按照首轮占电视台总收入50%测算,则单集价格将超过400万元。该剧发行价超过分析师预期30%,分析师认为这一方面缘于公司积极利用多方资源的主观战略正确,一方面缘于卫视独播趋势明显、网络视频竞争激烈,故未来仍存在其他剧目发行结果超预期的可能性,上调公司2013、2014年EPS预测至0.56元、0.77元。

　　小非减持完毕,公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。浙商创投和上海六禾投资为创投机构,2012年8月27日解禁,其中六禾投资持股1440万股,三季报已经基本完成减持,浙商创投持股2885万股,自2012年12月19日以来,一直逢高减持,通过累计25次大宗交易,终于如数减持完毕,累计约获7.93亿元。分析师认为,随着小非减持的结束,公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。

　　相关领导寄予公司极高期待,公司未来有望成为行业的资源整合平台。4月28日,中宣部副部长、国家新闻出版广电总局局长蔡赴朝、副局长李伟(财苑)以及国家新闻出版广电总局相关司处室负责人考察华策影视,高度赞扬了公司培养了一支充满活力,充满创作精神、进取精神,有社会责任感的年轻团队,要大力支持推动影视合作实验区建设,希望实验区的建成能够对中华影视产业“走出去”发挥更大的作用;5月14日-15日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东调研考察华策影视,指出华策提出的要占领国际舞台,让“华流”影响世界非常有意义,并表明整合资源、共同打造国际平台,需要国家、行业和企业等各方面的共同努力。分析师认为相关领导充分肯定了华策上市以来的成绩,随着公司领先优势的进一步扩大,未来在有利的政策支持下,有望成为行业的资源整合平台。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2013-2014年EPS分别为0.56元和0.77元,按照2014年30-35倍PE计算,目标价区间23.1-27.0元,维持“买入”评级。公司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升,充分体现了自身的经营能力和对所在行业的理解与把握,基本面出色。分析师认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司,仍需密切关注。