聚焦恒安2025中报：卫品业务架构重组，许清流直言 “已卷不动”

　　作者/卫品商业情报

　　8月21日，恒安集团发布2025年中期财务报告。2025年上半年，受惠于纸巾销售增长及市占率提升，抵销卫生用品行业价格竞争激烈对集团销售的负面影响，集团收入与去年基本持平。

　　集团整体收入较去年同期轻微下跌0.2%至约人民币118.08亿元；整体毛利下跌约3.2%至约人民币38.12亿元，毛利率则下跌至约32.3%；经营利润下跌7.3%至人民币约17.57亿元；公司权益持有人应占利润下跌约2.6%至约人民币13.72亿元，每股基本收益为人民币1.206元。董事会宣布派发中期股息每股人民币0.70元。

　　恒安在财报中表示，2025年下半年，集团纸巾销售的稳步上升将成为其整体收入的坚实支撑，预期在全渠道销售、产品个性化及稳定价格销售的策略下，收入将保持稳定。

　　值得注意的是，恒安重新梳理了报告期内旗下业务板块构架。自2025年起，由于纸尿裤的销售收入占总收入少于10%， 因此执行董事决定集团的主要业务分部资料以卫生用品（包括卫生巾及一次性纸尿裤）及生活用纸两大主要业务版块表述。

　　从卫生用品业务来看，由于国内卫生巾及纸尿裤市场竞争日趋激烈，国内品牌以进取的促销策略抢占市场份额，于电商渠道尤为显著，导致集团卫生巾产品及中低端纸尿裤产品销售受到一定冲击。集团2025上半年卫生用品业务销售收入录得跌幅约14.4%，至约人民币33.04亿元（2024上半年：人民币38.59亿元），占其整体收入约28.0%（2024上半年：32.6%）。

　　根据具体产品表现，集团的高端卫生巾产品「天山绒棉」系列，期内销售录得26.4%的可观增长。另一方面，高档纸尿裤产品「Q • MO」期内销售稳步增长，集团成人纸尿裤业务亦受惠于国内成人失禁用品市场规模日益壮大，以及集团成人纸尿裤渗透率持续上升，销售录得升幅约1.0%。此外，裤型系列卫生巾产品于期内销售额达约人民币3.1亿，按年同比增长约8.0%。

　　从纸巾业务表现来看，受惠于集团有效的稳定定价及品类多元化“价值竞争”策略，销售自去年第四季起回覆增长并于期内持续，加上其高端纸巾销售占比持续提升，致期内集团纸巾业务销售收入同比上升约3.2%，至约人民币71.734亿元（2024上半年：人民币69.5亿元）。根据恒安预判，随着高端优质纸巾的市场需求仍将持续增长，集团将持续升级产品及提升高端产品的渗透率，纸巾业务将保持稳健增长。

　　国际业务发展方面，集团旗下位于马来西亚的皇城集团业务于期内稳步发展，营业额录得人民币2.58亿元（2024上半年：人民币2.15亿元），同比增长约20.2%，占集团整体销售的比例约2.2%（2024上半年：1.8%）。皇城集团主要从事投资控股以及生产及加工纤维制品，包括成人及婴儿纸尿裤和纸巾产品、棉制品及加工纸。旗下品牌包括「P Love」成 人纸尿裤及「Carina」个人卫生产品。

　　从渠道表现来看，集团电商及新零售渠道（包括零售通及新通路）保持强劲发展势头，期内销售收入增长约7.9%至超过约人民币40.6亿元（二零二四年上半年：约人民币37.6亿元），而且占集团整体销售比例亦上升至约34.4%（二零二四年上半年：31.8%）。期内，电商及新零售渠道对纸巾业务、卫生用品业务的销售贡献，分别约40.5%及约32.5%。

　　据观点网的报道，8月21日，恒安国际行政总裁许清流表示，价格战永远都会存在，但过去恶性过度竞争的情况有所缓和，而集团“已经卷不动了”，因此单价有略为提高，国家反内卷政策亦多多少少有成效。

　　问及木浆价格时，财务总监李伟梁指，期内木浆价格有所下降，料趋势将于下半年维持，有利于集团利润。不过许清流补充，虽然次季木浆价格有所下降，但由于集团备有约三个月库存，因此上半年业绩受惠幅度不是特别大。8月见到有供应商轻微提价，幅度约10至20美元，但木浆市场仍然偏弱。

　　上半年集团卫生巾用品销售显着下跌，许清流提到期内有不少新玩家进入市场，但长期而言市场趋于健康，反而营销策略上有挑战。